【券商聚焦】华泰证券维持华虹宏力买入评级 指特色工艺景气上行 微动态

(相关资料图)

金吾财讯|华泰证券发布研报指，华虹宏力(01347.HK)2Q26销售收入7.175亿美元，同比+26.8%、环比+8.6%，创历史新高，较公司此前指引上沿高约2.5%；毛利率16.5%，同比+5.6pct、环比+3.5pct；归母净利润3,860万美元，同比+385.9%、环比+84.6%。公司指引3Q26收入7.7-7.8亿美元，毛利率16%-18%。研报认为，2Q量价齐升和3Q继续提价的指引验证特色工艺景气持续上行，价格改善正加速转化为利润弹性；叠加华力微有望在3Q完成交割且并表，全年盈利修复趋势有望延续。维持目标价151港元，维持“买入”评级。供需方面，2Q折合8英寸晶圆出货153.8万片，环比+5.8%，产能利用率由99.7%升至102.8%；blended ASP/product mix环比改善约2.8%，对应收入增长约5.8ppt来自量增、约2.8ppt来自价格及产品组合改善。毛利率环比提升3.5pct，主要来自ASP上涨和降本增效，尽管折旧成本继续增加。管理层表示部分MCU、存储及AI相关产品订单达到现有产能的1.5-2倍，价格上涨预计延续至2H26，并可能持续至2027年；3Q收入增量预计约60%来自ASP、40%来自出货，增长驱动由2Q的量为主进一步转向价格。业务平台层面，eNVM/sNVM收入同比+41.8%/+149.3%，主要受MCU、智能卡和NOR Flash驱动；65nm及以下收入同比+63.4%，收入占比提升至28.6%。北美收入同比+77%，主要来自AI服务器相关BCD/PMIC；欧洲收入同比+90%，受益“China for China”策略下MCU、智能卡及功率器件订单。产能端，Fab9A将在3Q完成全部设备安装并开始满载，产出主要在4Q及2027年体现；华力微收购最后交割步骤预计一个月内完成，若3Q并表，协同主要来自研发复用、产能调配、客户承接及采购规模。硅光方面，公司已通过部分MCU切入相关模块，但仍处早期。盈利预测方面，考虑到ASP及毛利率修复，研报上调2027-2028年收入预测10%/13%，预计2026-2028年收入同比增长25%/27%/13%至30.1/38.2/43.2亿美元，将2026-2028年归母净利润上调28%/27%/30%至1.45/1.83/2.57亿美元，对应同比+164%/+26%/+41%。估值基于5倍2026年PB，目标价151港元。风险提示：无锡晶圆厂产能爬坡慢于预期；产能利用率和销售均价涨幅低于预期；美国出口管制收紧。